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クレジット・スプレッド・オプション戦略でリスクを減らす

オプション取引を行う前に、利益の可能性とリスクを負う金額を正確に判断したいとお考えですか。

クレジットのスプレッドは、次のようなオプションを同時に売買するオプション戦略です。

  • 同じクラス(プットまたはコール)
  • 同じ有効期限
  • ただし、行使価格は異なる

クレジットスプレッドには多くの有用な特性があります。 前述のとおり、オプショントレーダーのリスク管理ツールになります。 クレジットスプレッドにより、オプショントレーダーは、限られた利益の可能性を見送ることによって、リスクを大幅に制限することができます。 ほとんどの場合、ポジションを入力する時点で、リスクを負う正確な金額を計算できます。

クレジッドスプレッドはまた、汎用性があります。

  • クレジットプットスプレッド。
  • クレジット・プット・スプレッド:ショートプットのプレミアムが多い強気のポジション。
  • クレジットコールスプレッド:ショートコールに多くのプレミアムを付けた弱気ポジション。

では、各戦略についてさらに詳しく説明します。

クレジットプットスプレッド

クレジットプットスプレッドは、アンカバードプットオプションのアウトライト売りの代わりに使用することができます。

アンカバード・プットオプションの売りは、原証券またはインデックスが上昇すると予想される場合に使用できる強気な取引です。 通常、目的は、アンカバード・プット・オプションが売られたときに収益を上げ、その後、オプションが無価値となるまで待つことです。 アンカバード・プットの下降リスクは無限ではありませんが、株価がゼロになるまで損をする可能性があるため、相当なものです。

クレジットスプレッドは、同じ原証券に対する同じクラスのオプション契約(プットまたはコール)の同時購入と売却を伴います。

クレジット・プット・スプレッドを使用して強気のポジションを確立する場合、購入したオプションに支払うプレミアムは、売却したオプションから受け取るプレミアムより低くなります。 その結果、ポジションが確立されたときにも収益は発生しますが、アンカバーポジションの場合よりも少なくなります。

クレジット プット スプレッドの例:

  • 10 XYZ May 65 put @ .50
  • 10 XYZ May 70 put @ 2 を売り、純クレジット 1.50

このスプレッドは 1,500 ドルで実行します(受け取った 2 ポイント プレミアム – 支払った .50 ポイント プレミアム x 10 契約 )。 下のグラフに示すように、XYZの市場価格が満期時に$68.50以上で終値が付くと利益が出ます。 70ドル以上で利益(1,500ドル)が最大になります。 XYZの価格が68.50ドル以下になると損失が発生し、XYZが満期時に65ドル以下で取引を終了すると、最大3,500ドルの損失が発生する可能性があります。 (この例には含まれていない手数料、税金、取引費用は、最終的な結果に影響を与える可能性があり、考慮する必要があります。

XYZの市場価格が満期時に68.50ドル以上になると、クレジット プット スプレッドが利益を生むことを示すチャート

Source:

5月70日プットをカバーせずに売った場合、当初は1,500ドルではなく2,000ドルを手にすることができたでしょう。 しかし、500ドルの利益の可能性を減らすことのトレードオフは、リスクを大幅に制限することです。 5 月 70 日プットをカバーしないで売った場合、XYZ がゼロまで下落した場合、潜在的な損失は実質的に 68,000 ドル (株式の損失 70,000 ドル、プットの売却で受け取ったプレミアム 2,000 ドル) であったはずです。 このクレジットスプレッドの場合、最大損失額は$3,500を超えることはできません。

クレジットプットスプレッドの仕組み

クレジットプットスプレッドの利益と損失の特性をより理解するために、上記のチャートに基づいて5つの異なる価格シナリオを検証してみましょう。 このスプレッドがいったん確立されると、満期まで保有されると仮定します。 (注意点として、これらのシナリオには手数料、税金、および取引コストは含まれていません)。

  • シナリオ 1: 株価が大幅に下落し、オプションの満期日に 62 ドルで終了します。 この場合、あなたは65プットを行使し、XYZ株1,000株を65,000ドルで空売りします。 同時に、空売りの70プットが割り当てられ、あなたは空売りポジションを$70,000で買い戻して決済する必要があります。 買値と売値の差は-$5,000です。 しかし、スプレッドが設定されたときに$1,500を持ち込んだので、正味の損失は$3,500で済みます。 これは65ドル以下の価格であれば、どのような場合でも同じことになります。 したがって、このスプレッドは、XYZが64.50ドル以下に下落した場合にのみ、カバード・プットよりも有利になります。
  • シナリオ2: 株価はわずかに下落し、オプション満期時に67ドルで終了します。 この場合、65プットはアウトオブザマネーであるため、行使しません。 しかし、70プットの売りが割り当てられ、XYZの株を1,000株、70,000ドルのコストで購入することが要求される。 その後、市場価格$67で株式を売却し、$67,000を手に入れることができます。 買った値段と売った値段の差で、3,000ドルの損失が発生します。 しかし、スプレッドが設定されたときに$1,500を持ち込んでいるので、正味の損失は$1,500で済みます。
  • シナリオ3: オプション満期時に株価が68.50ドルちょうどで終了した場合。 この場合、65プットはアウトオブザマネーであるため、行使しないことになります。 しかし、あなたの短い70プットは割り当てられ、あなたはXYZの1,000株を70,000ドルのコストで購入するよう要求される。 その後、その株式を市場価格$68.50で売り、$68,500を手に入れることができます。 買った値段と売った値段の差で、1,500ドルの損失が発生します。
  • シナリオ4: 株価はわずかに上昇し、オプションの満期日には69ドルで終了します。 この場合、65プットはアウトオブザマネーであるため、行使しません。 しかし、70プットの売りが割り当てられ、XYZを7万ドルで1,000株買うことが要求される。 その後、市場価格$69で株を$69,000で売ることができます。 買った値段と売った値段の差で、1,000ドルの損失が発生します。 しかし、スプレッドが設定されたときに$1,500を持ち込んだので、実際には純益は$500です。 この利益は、68.50ドルから70ドルまでの価格では、ゼロから1,500ドルまで変化します。
  • シナリオ5: 株価が大幅に上昇し、オプションの満期日に72ドルで終了した場合。 この場合、65プットはアウトオブザマネーであるため、行使しないことになります。 短い70プットも同様に、資金がないため、割り当てられない。 この場合、すべてのオプションは無価値となり、株式の売買は行われません。 しかし、スプレッドが設定されたときに$1,500の資金が入ったので、純益は$1,500全額となる。 この最大利益1,500ドルは、70ドル以上のすべての価格で発生する。

これらのシナリオからわかるように、XYZの価格が上昇し、その結果スプレッド価格が縮小するか、理想的には両方のオプションが無価値で終了すると予想する場合、クレジット・プット・スプレッドを使用すると有利に働きます。

カバーされていないコールオプションの売りは、原証券またはインデックスが下降すると予想される場合に使用できる弱気な取引です。 通常、目的は、アンカバードコールオプションを売却したときに収益を上げ、その後、オプションが無価値になるまで待つことです。 クレジット・コール・スプレッドを使用して弱気ポジションを確立する場合、購入したオ プションのプレミアムは、売却したオプションから受け取るプレミアムを下回ります。

クレジットコールスプレッド(垂直スプレッドの一種)の仕組みは、損益分岐点の反対側に利益と損失の領域があることを除いて、クレジットプットスプレッドとほとんど同じです(下図参照)。

クレジット コール スプレッドの例:

  • 10 XYZ May 80 コールの買い @ .50
  • 10 XYZ May 75 コールの売り @ 2 で 1.50 の純クレジット

このスプレッドは 1,500 ドルで実行されます(受け取った 2 ポイント プレミアム – 支払った .50 ポイント プレミアム x 10 契約)。 下のグラフに示すように、XYZの市場価格が満期時に$76.50以下で終値となった場合に利益が発生します。 75ドル以下で利益が最大になります。 XYZの価格が76.50ドルより上になると損をし、XYZが満期時に80ドル以上で終値が付くと、最大で3,500ドルの損失を被る可能性があります。

Chart showing that the credit call spread will be profitable if the market price of XYZ closing below $76.50 at expiration.

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この図は、XYZの価格が満期時に70ドルを下回ると利益が出ることを示しています。 Schwab Center for Financial Research

5月75日コールをカバーせずに売った場合、当初は1,500ドルではなく2,000ドルを手にすることができたでしょう。 しかし、500ドルの利益の可能性を減らすことのトレードオフとして、リスクを大幅に制限することができます。 5 月 75 日コールを単に無担保で売っていた場合、XYZ が大幅に上昇すれば、損失の可能性は事実上無限大になったことでしょう。 このクレジットスプレッドの場合、最大損失額は3,500ドルを超えることはありません。

クレジットコールスプレッドの仕組み

クレジットプットスプレッドで行ったように、クレジットコールスプレッドがどのように機能するかをより明確に描くために、上記のチャートに照らして5つの異なる価格シナリオを検証してみましょう。

  • シナリオ 1: 株価が大幅に上昇し、オプションの満期日に83ドルで終了します。 この場合、あなたは80コールを行使し、8万ドルのコストでXYZの1,000株を取得します。 同時に、空売りの75コールが割り当てられ、あなたはXYZを$75,000で1,000株売却する必要があります。 あなたの買値と売値の差により、5,000ドルの損失が発生します。 しかし、スプレッドが設定されたときに$1,500を持ち込んだので、正味の損失は$3,500で済みます。 これは、80ドル以上の価格であれば、どのような場合でも同じです。 したがって、このスプレッドは、XYZが80.50ドル以上に上昇した場合にのみ、カバードコールよりも有利になります。
  • シナリオ 2: 株価はわずかに上昇し、オプション満期時には78ドルで終了します。 この場合、80コールには資金がないため、行使しないことになります。 しかし、75コールの空売りは割り当てられ、XYZの1000株を75,000ドルで空売りすることが要求されます。 その後、XYZ の 1,000 株を市場価格 $78 で購入し、$78,000 のコストでショートポジションを決済することができます。 買値と売値の差により、$3,000の損失が発生します。 しかし、スプレッドが設定されたときに$1,500を持ち込んだので、正味の損失は$1,500で済みます。
  • シナリオ3: オプションの満期日に株価が76.50ドルちょうどで終了した場合、損失はゼロから3,500ドルまで変動します。 この場合、80コールには資金がないため、行使しないことになります。 しかし、あなたの短い75コールは割り当てられ、あなたはXYZの1,000株を$75,000で空売りする必要があります。 その後、XYZを$76,500で1,000株購入することにより、ショートポジションを解消することができます。 買値と売値の差により、1,500ドルの損失が発生します。 しかし、スプレッドが確立されたときに最初に1,500ドルを持ち込んだので、あなたの純損益は実際にはゼロです。
  • シナリオ4: 株価はわずかに下がり、オプション期限に76ドルで終了する。 この場合、80コールには資金がないため、行使しないことになります。 しかし、あなたの75コールの空売りは割り当てられ、あなたはXYZの1000株を75,000ドルで空売りすることが要求されます。 その後、XYZを$76,000で1,000株購入することにより、ショートポジションを解消することができます。 買値と売値の差により、$1,000の損失が発生します。 しかし、スプレッドが設定されたときに$1,500を持ち込んだので、実際には$500の純益があります。 この利益は、76.50ドルから75ドルまでの価格において、ゼロから1,500ドルまで変動します。
  • シナリオ5: 株価が大幅に下落し、オプション期限に73ドルで終了する。 この場合、80のコールはアウトオブザマネーなので、行使しません。 あなたの短い75コールは、同様に資金不足であるため、割り当てられないでしょう。 この場合、すべてのオプションは無価値となり、株式の売買は行われない。 しかし、スプレッドが設定されたときに$1,500を持ち込んだので、純益は$1,500全額となります。

これらのシナリオからわかるように、クレジットコールスプレッドの使用は、XYZの価格が下落し、その結果スプレッド価格が縮小するか、理想的には両方のオプションが無価値で終了すると予測した場合に有利に働きます。
カバーされていないコールまたはプットの販売を検討する前に、取っているかもしれないリスクの量とそのリスクがクレジットスイートの使用によって大幅に減少する可能性について検討してみてください。

スプレッドの利点と欠点

要約すると、クレジット プットとクレジット コールのスプレッドには、カバードなしのオプションを売る場合と比較して利点と欠点があります。

クレジット スプレッドの利点

  • スプレッドは、株が自分に対して大きく動く場合にリスクを大幅に下げることができます。
  • クレジットスプレッドのマージン要件は、アンカバードオプションよりも大幅に低くなります。
  • ポジションが確立された時点で口座に保有されているマージン要件以上の金額を失うことはあり得ません。
  • デビットおよびクレジットのスプレッドは、一度確立すると通常は満期まで保持されるため、他のタイプの戦略よりも監視の必要性が低いかもしれません。 たとえば、原資産が十分に大きく、十分に速く移動した場合、満期前に純益でスプレッドポジションを決済できる可能性があります
  • スプレッドは汎用性があります。 通常、権利行使価格と有効期限は幅広く設定されているため、ほとんどのトレーダーは、ある銘柄に対して強気または弱気のポジションを取ることができる契約の組み合わせを見つけることができます。 これは、デビットスプレッドとクレジットスプレッドの両方に当てはまります。

クレジットスプレッドのデメリット:

  • スプレッドの長いオプションレッグに費やした金額によって、利益の可能性が減少します。
  • スプレッドは2つのオプションを必要とするので、クレジットスプレッドを確立および/または決済する手数料コストは単一の覆いのないポジションに対する手数料より高くなります。

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