Menu Zamknij

Reducing Risk with a Credit Spread Options Strategy

Czy chciałbyś określić swój potencjał zysku i dokładnie ile pieniędzy ryzykujesz przed umieszczeniem handlu opcjami? Jeśli tak, spready kredytowe mogą być dla Ciebie.

Spready kredytowe są strategią, w której jednocześnie kupujesz i sprzedajesz opcje, które są:

  • Tej samej klasy (put lub call)
  • Tej samej daty wygaśnięcia
  • Ale z różnymi cenami wykonania

Spready kredytowe mają wiele użytecznych cech. Jak wspomniano, mogą one być pomocnym narzędziem zarządzania ryzykiem dla handlowców opcji. Spready kredytowe pozwalają inwestorom opcji na znaczne ograniczenie ryzyka poprzez rezygnację z ograniczonej ilości potencjału zysku. W większości przypadków, można obliczyć dokładną kwotę pieniędzy, że jesteś ryzykując w momencie wejścia do pozycji.

Spready kredytowe są również wszechstronne. Większość traderów jest w stanie znaleźć kombinację umów, aby zająć byczą lub niedźwiedzią pozycję na akcjach poprzez ustanowienie:

  • Spread kredytowy put: Bycza pozycja z większą premią na krótkiej sprzedaży.
  • Spread kredytowy call: Niedźwiedzia pozycja z większą premią na krótkiej transakcji kupna.

Teraz omówmy każdą ze strategii bardziej szczegółowo.

Kredytowy spread put

Kredytowy spread put może być wykorzystany w miejsce jawnej sprzedaży niezabezpieczonych opcji put.

Sprzedaż niepokrytej opcji sprzedaży jest byczym handlem, który może być stosowany, gdy oczekujesz, że bazowe papiery wartościowe lub indeks pójdą w górę. Celem jest zazwyczaj do generowania dochodu, gdy odkryta opcja put jest sprzedawany, a następnie czekać, aż opcja wygasa bezwartościowe. Chociaż ryzyko w dół z odkrytymi put nie jest całkiem nieograniczone, to jest znaczne, ponieważ można stracić pieniądze, aż akcja spada aż do zera.

Spread kredytowy polega na jednoczesnym zakupie i sprzedaży kontraktów opcyjnych tej samej klasy (put lub call) na ten sam instrument bazowy. W przypadku pionowego spreadu kredytowego put, miesiąc wygaśnięcia jest taki sam, ale cena wykonania będzie inna.

Gdy ustanowisz byczą pozycję przy użyciu spreadu kredytowego put, premia, którą płacisz za zakupioną opcję jest niższa niż premia, którą otrzymujesz od sprzedanej opcji. W rezultacie, nadal generujesz dochód, gdy pozycja jest ustanowiona, ale mniejszy niż w przypadku pozycji bez pokrycia. Przyjrzyjmy się przykładowi.

Przykład spreadu kredytowego put:

  • Kup 10 XYZ May 65 puts @ .50
  • Sprzedaj 10 XYZ May 70 puts @ 2 dla kredytu netto 1,50

Ten spread został zrealizowany dla kredytu netto w wysokości 1 500 USD (2 punkty otrzymanej premii – .50 punktów zapłaconej premii x 10 kontraktów). Jak pokazano na poniższym wykresie, użytkownik osiągnie zysk, jeśli cena rynkowa XYZ zamknie się powyżej 68,50 USD w terminie wygaśnięcia. Maksymalny zysk (1 500 USD) osiągnie się przy cenie 70 USD lub wyższej. Użytkownik straci pieniądze, jeżeli cena rynkowa XYZ spadnie poniżej 68,50 USD i może stracić do 3 500 USD, jeżeli cena rynkowa XYZ w momencie wygaśnięcia zamknie się na poziomie 65 USD lub niższym. (Prowizje, podatki i koszty transakcji, które nie zostały uwzględnione w tym przykładzie, mogą wpłynąć na ostateczny wynik i powinny być brane pod uwagę. W sprawie implikacji podatkowych związanych z tymi strategiami należy zwrócić się do doradcy podatkowego.)

Wykres pokazujący, że spread put kredytowy będzie zyskowny, jeśli cena rynkowa XYZ zamknie się powyżej 68,50 USD w terminie wygaśnięcia.

Źródło: Schwab Center for Financial Research

Gdybyś sprzedał majowe 70 putów bez pokrycia, początkowo przyniósłbyś 2 000 USD zamiast 1 500 USD. Jednakże, kompromisem za zmniejszony potencjał zysku w wysokości 500 USD jest możliwość znacznego ograniczenia ryzyka. Gdyby po prostu sprzedać opcje sprzedaży na 70 maja bez pokrycia, potencjalna strata wyniosłaby zasadniczo 68 000 USD (70 000 USD straty na akcjach minus 2 000 USD premii otrzymanej ze sprzedaży opcji), gdyby spółka XYZ spadła aż do zera. W przypadku tego spreadu kredytowego maksymalna strata nie może przekroczyć 3 500 USD. Ta maksymalna strata to różnica między cenami wykonania obu opcji minus kwota, którą otrzymałeś przy otwieraniu pozycji.

Jak działają kredytowe spready put

Aby lepiej zrozumieć charakterystykę zysków i strat kredytowych spreadów put, przeanalizujmy pięć różnych scenariuszy cenowych na podstawie powyższego wykresu. Zakładamy, że po ustanowieniu spreadu, jest on utrzymywany do momentu wygaśnięcia. (Dla przypomnienia, prowizje, podatki i koszty transakcji nie są uwzględnione w tych scenariuszach).

  • Scenariusz 1: Akcje spadają znacząco i zamykają się na poziomie $62 w dniu wygaśnięcia opcji. Jeśli tak się stanie, użytkownik zrealizuje swoje 65 opcji sprzedaży i sprzeda krótko 1 000 akcji akcji XYZ za 65 000 USD. W tym samym czasie krótka pozycja 70 put zostanie przypisana, a użytkownik będzie musiał odkupić swoją krótką pozycję za 70 000 USD, aby ją zamknąć. Różnica między ceną kupna i sprzedaży wynosi -5 000 USD. Ponieważ jednak w momencie otwierania spreadu przyniosłeś 1 500 USD, Twoja strata netto wynosi tylko 3 500 USD. Taka sytuacja będzie miała miejsce przy każdej cenie poniżej 65 dolarów. Dlatego też ten spread jest korzystniejszy od niepokrytych opcji sprzedaży tylko wtedy, gdy cena akcji XYZ spadnie poniżej 64,50 USD. Jeśli tak się stanie, nie wykonasz swoich 65 opcji sprzedaży, ponieważ są one bez pokrycia w pieniądzu. Jednakże krótka opcja sprzedaży 70 zostanie przypisana i będzie wymagana do zakupu 1 000 akcji spółki XYZ po cenie 70 000 USD. Następnie można sprzedać swoje akcje po cenie rynkowej 67 dolarów za 67 000 dolarów. Różnica między ceną kupna i sprzedaży powoduje stratę w wysokości 3 000 USD. Jednakże, ponieważ w momencie ustanawiania spreadu przyniosłeś 1 500 USD, Twoja strata netto wynosi tylko 1 500 USD. Twoja strata będzie się wahać od zera do 3 500 USD przy cenach od 68,50 USD w dół do 65 USD
  • Scenariusz 3: Akcje zamykają się dokładnie po 68,50 USD w dniu wygaśnięcia opcji. Jeśli tak się stanie, nie będziesz wykonywał swoich 65 opcji sprzedaży, ponieważ są one bez pieniędzy. Jednakże krótka opcja sprzedaży 70 zostanie przypisana, a użytkownik będzie zobowiązany do zakupu 1 000 akcji spółki XYZ po cenie 70 000 USD. Następnie można sprzedać swoje akcje po cenie rynkowej 68,50 USD, za 68 500 USD. Różnica między ceną kupna i sprzedaży powoduje stratę w wysokości 1 500 USD. Jednakże, ponieważ przyniosłeś $1,500 kiedy spread został ustanowiony, twoja strata netto jest w rzeczywistości zerowa.
  • Scenariusz 4: Akcje wzrastają tylko nieznacznie i zamykają się na poziomie $69 w dniu wygaśnięcia opcji. Jeśli tak się stanie, nie będziesz wykonywał swoich 65 putów, ponieważ są one out of the money. Jednakże krótka opcja sprzedaży 70 zostanie przypisana i będzie wymagana do zakupu 1 000 akcji spółki XYZ po cenie 70 000 USD. Następnie można sprzedać swoje akcje po cenie rynkowej 69 dolarów za 69 000 dolarów. Różnica między ceną kupna i sprzedaży powoduje stratę w wysokości 1 000 USD. Ponieważ jednak w momencie ustanawiania spreadu przyniosłeś 1 500 USD, Twój zysk netto wynosi w rzeczywistości 500 USD. Zysk ten będzie się wahać od zera do 1500 dolarów przy cenach od 68,50 dolarów do 70 dolarów
  • Scenariusz 5: Akcje znacznie wzrasta i zamyka się na 72 dolarów w dniu wygaśnięcia opcji. Jeśli tak się stanie, nie będziesz wykonywał swoich 65 putów, ponieważ są one out of the money. Twoje krótkie opcje sprzedaży 70 nie zostaną przypisane, ponieważ one również są poza pieniądzem. W tym przypadku, wszystkie opcje wygasają bezwartościowo i żadne akcje nie są kupowane ani sprzedawane. Jednakże, ponieważ przyniosłeś $1,500 kiedy spread został ustanowiony, Twój zysk netto wynosi całe $1,500. Ten maksymalny zysk w wysokości $1,500 będzie występował przy wszystkich cenach powyżej $70.

Jak widać z powyższych scenariuszy, wykorzystanie kredytowych spreadów put działa na korzyść użytkownika, gdy oczekuje on wzrostu ceny XYZ, co spowoduje zawężenie ceny spreadu lub, w idealnym przypadku, wygaśnięcie obu opcji bezwartościowych.

Kredytowe spready call

Kredytowy spread call może być wykorzystany w miejsce jawnej sprzedaży niepokrytych opcji call.

Sprzedaż niezabezpieczonej opcji kupna jest niedźwiedzim handlem, który może być stosowany, gdy oczekujesz, że bazowe papiery wartościowe lub indeks będą poruszać się w dół. Celem jest zazwyczaj wygenerowanie dochodu, gdy opcja jest sprzedawana, a następnie czekać, aż opcja wygaśnie bezwartościowe. Kiedy zajmujesz niedźwiedzią pozycję za pomocą spreadu credit call, premia, którą płacisz za zakupioną opcję jest niższa niż premia, którą otrzymujesz za sprzedaną opcję. W rezultacie, po ustanowieniu pozycji nadal generujesz dochód, ale mniejszy niż w przypadku pozycji bez pokrycia.

Mechanika spreadu credit call (rodzaj spreadu pionowego) jest praktycznie taka sama jak w przypadku spreadu credit put, z wyjątkiem regionów zysku i straty znajdujących się po przeciwnych stronach punktu break-even, jak pokazano poniżej. Przyjrzyjmy się przykładowi.

Przykład spreadu kredytowego kupna:

  • Kup 10 kontraktów XYZ na maj 80 @ .50
  • Sprzedaj 10 kontraktów XYZ na maj 75 @ 2 dla kredytu netto 1,50

Ten spread jest realizowany dla kredytu netto w wysokości 1 500 USD (2 punkty premii otrzymanej – .50 punktów premii zapłaconej x 10 kontraktów). Jak pokazano na poniższym wykresie, użytkownik osiągnie zysk, jeśli cena rynkowa XYZ zamknie się poniżej 76,50 USD w terminie wygaśnięcia. Maksymalny zysk osiągnie się przy cenie 75 USD lub niższej. Inwestor straci pieniądze, jeżeli cena rynkowa spółki XYZ przekroczy 76,50 USD, i może stracić do 3500 USD, jeżeli cena rynkowa spółki XYZ w terminie wygaśnięcia wyniesie 80 USD lub więcej.

Wykres pokazujący, że spread credit call będzie zyskowny, jeżeli cena rynkowa spółki XYZ w terminie wygaśnięcia wyniesie 76,50 USD.

Źródło: Schwab Center for Financial Research

Gdybyś sprzedał majowe 75 call’e bez pokrycia, początkowo przyniósłbyś 2 000 USD zamiast 1 500 USD. Jednakże, kompromisem za zmniejszony potencjał zysku w wysokości 500 USD jest możliwość znacznego ograniczenia ryzyka. Gdybyś po prostu sprzedał kupony na maj 75 bez pokrycia, twój potencjał strat byłby praktycznie nieograniczony, gdyby spółka XYZ znacznie wzrosła. W przypadku tego spreadu kredytowego maksymalna strata nie może przekroczyć 3 500 $. Ta maksymalna strata to różnica między cenami wykonania obu opcji minus kwota, którą otrzymałeś przy otwieraniu pozycji.

Jak działa spread credit call

Tak jak w przypadku spreadu credit put, przeanalizujmy pięć różnych scenariuszy cenowych w świetle powyższego wykresu, aby uzyskać jaśniejszy obraz tego, jak może działać spread credit call. Zakładamy, że po ustanowieniu tego spreadu, jest on utrzymywany aż do wygaśnięcia.

  • Scenariusz 1: Akcje wzrastają znacząco i zamykają się na poziomie $83 w dniu wygaśnięcia opcji. Jeśli tak się stanie, użytkownik zrealizuje swoje 80 opcji kupna i nabędzie 1 000 akcji spółki XYZ po cenie 80 000 USD. W tym samym czasie krótkie 75 kuponów zostanie przypisane i będzie trzeba sprzedać 1 000 akcji XYZ za 75 000 USD. Różnica między ceną kupna i sprzedaży powoduje stratę w wysokości 5 000 USD. Jednak w momencie tworzenia spreadu przyniosłeś 1 500 USD, więc twoja strata netto wynosi tylko 3 500 USD. Taka sytuacja będzie miała miejsce przy każdej cenie powyżej 80 dolarów. Dlatego spread ten jest korzystniejszy od niezakrytych transakcji kupna tylko wtedy, gdy cena akcji XYZ wzrośnie powyżej 80,50 USD. Jeśli tak się stanie, nie wykonasz swoich 80 opcji kupna, ponieważ są one bez pokrycia. Jednakże krótkie kupony 75 zostaną przypisane, a użytkownik będzie musiał sprzedać krótko 1 000 akcji spółki XYZ za 75 000 USD. Następnie można zamknąć krótką pozycję, kupując 1 000 akcji firmy XYZ po cenie rynkowej 78 USD, co daje koszt 78 000 USD. Różnica między ceną kupna i sprzedaży powoduje stratę w wysokości 3 000 USD. Ponieważ jednak w momencie ustanawiania spreadu przyniosłeś 1 500 USD, Twoja strata netto wynosi tylko 1 500 USD. Twoja strata będzie się wahać od zera do $3,500 przy cenach od $76.50 do $80.
  • Scenariusz 3: Akcje zamykają się dokładnie po $76.50 w dniu wygaśnięcia opcji. Jeśli tak się stanie, nie będziesz wykonywać swoich 80 połączeń, ponieważ są one poza pieniędzmi. Jednakże krótkie kupony 75 zostaną przypisane i będziesz musiał sprzedać krótko 1 000 akcji spółki XYZ za 75 000 USD. Następnie można zamknąć krótką pozycję, kupując 1 000 akcji XYZ po cenie 76 500 USD. Różnica między ceną kupna i sprzedaży powoduje stratę w wysokości 1 500 USD. Ponieważ jednak początkowo, w momencie ustanawiania spreadu, przyniosłeś 1 500 USD, twoja strata netto wynosi w rzeczywistości zero.
  • Scenariusz 4: Akcje spadają tylko nieznacznie i zamykają się na poziomie 76 USD w momencie wygaśnięcia opcji. Jeśli tak się stanie, nie będzie wykonywać swoje 80 połączeń, ponieważ są one z pieniędzy. Jednakże krótkie kupony 75 zostaną przypisane i będziesz musiał sprzedać krótkie 1 000 akcji XYZ za 75 000 USD. Następnie można zamknąć krótką pozycję, kupując 1 000 akcji XYZ po cenie 76 000 USD. Różnica między ceną kupna i sprzedaży powoduje stratę w wysokości 1 000 USD. Ponieważ jednak w momencie zawierania spreadu przyniosłeś 1 500 USD, w rzeczywistości masz zysk netto w wysokości 500 USD. Zysk ten będzie się wahać od zera do 1 500 dolarów przy cenach od 76,50 dolarów do 75 dolarów
  • Scenariusz 5: Akcje znacznie spada i zamyka się na 73 dolarów w dniu wygaśnięcia opcji. Jeśli tak się stanie, nie będzie wykonywać swoje 80 połączeń, ponieważ są one z pieniędzy. Twoje krótkie 75 wezwania nie zostaną przypisane, ponieważ są one również poza pieniędzmi. W tym przypadku, wszystkie opcje wygasają bezwartościowo i żadne akcje nie są kupowane ani sprzedawane. Jednakże, ponieważ przyniosłeś $1,500 kiedy spread został ustanowiony, Twój zysk netto wynosi całe $1,500. Ten maksymalny zysk w wysokości 1 500 USD wystąpi przy wszystkich cenach poniżej 75 USD.

Jak widać z powyższych scenariuszy, wykorzystanie spreadów kredytowych połączeń działa na korzyść, gdy spodziewamy się spadku ceny XYZ, co spowodowałoby zawężenie ceny spreadu lub, w idealnym przypadku, wygaśnięcie obu opcji bezwartościowych.
Przed rozważeniem sprzedaży niezabezpieczonych połączeń lub opcji sprzedaży, należy rozważyć wielkość ryzyka, jakie można podjąć i sposób, w jaki można je znacznie ograniczyć dzięki wykorzystaniu spreadów kredytowych.

Wady i zalety spreadów

Podsumowując, spready kredytowe put i call mają zarówno zalety, jak i wady w porównaniu do sprzedaży opcji bez pokrycia.

Wady spreadów kredytowych

  • Spready mogą znacznie obniżyć ryzyko, jeśli akcje poruszają się dramatycznie przeciwko tobie.
  • Wymagany depozyt zabezpieczający dla spreadów kredytowych jest znacznie niższy niż dla opcji bez pokrycia.
  • Nie jest możliwe, aby stracić więcej pieniędzy niż wymagany depozyt zabezpieczający na koncie w czasie, gdy pozycja jest ustanowiona. W przypadku opcji bez pokrycia, można stracić znacznie więcej niż początkowy wymóg depozytu zabezpieczającego.
  • Spready debetowe i kredytowe mogą wymagać mniej monitorowania niż niektóre inne rodzaje strategii, ponieważ raz ustanowione, są one zazwyczaj utrzymywane do czasu wygaśnięcia. Jednakże, spready powinny być sprawdzane od czasu do czasu, aby określić, czy trzymanie ich do czasu wygaśnięcia jest nadal uzasadnione – na przykład, jeśli instrument bazowy porusza się wystarczająco daleko i szybko, możesz być w stanie zamknąć pozycję spreadu z zyskiem netto przed wygaśnięciem.
  • Spready są wszechstronne. Ze względu na szeroki zakres cen wykonania i wygaśnięcia, które są zazwyczaj dostępne, większość przedsiębiorców jest w stanie znaleźć kombinację umów, które pozwolą im zająć byczą lub niedźwiedzią pozycję na akcje. Dotyczy to zarówno spreadów debetowych, jak i kredytowych.

Wady spreadów kredytowych:

  • Twój potencjał zysku zostanie zredukowany przez kwotę wydaną na długą nogę opcji spreadu.
  • Ponieważ spread wymaga dwóch opcji, koszty prowizji za ustanowienie i/lub zamknięcie spreadu kredytowego będą wyższe niż prowizje za pojedynczą pozycję bez pokrycia.

.

Dodaj komentarz

Twój adres e-mail nie zostanie opublikowany. Wymagane pola są oznaczone *